Эксперт Селезнев: некоторые бумаги на рынке прибавили в цене до снижения ставки

Предыдущее снижение случилось без малого три года назад – в сентябре 2022 года до 7,5%. Затем началось повышение, и к октябрю 2024 года ключевая ставка добралась до рекордного уровня 21%.

Такая тактика была обусловлена борьбой с инфляцией, которая неуклонно ускорялась, обновляла рекорды последних десятилетий и лишь немного начала замедляться этой весной. По оценке на начало июня годовая инфляция замедлилась до 9,8%, вернувшись наконец с двузначных отметок. Все основные компоненты инфляции теперь указывают на то, что пик роста цен пройден еще в начале весны. К концу текущего года показатель пройдет по нижней границе прогноза в 7-8%, а к заветному таргету в 4% вернется в 2026 году, надеется регулятор.

Как отметили в Центробанке, экономика “постепенно возвращается к траектории сбалансированного роста”. В пользу снижения ставки сыграли снижение темпов роста ВВП, снижение дефицита кадров и темпов роста зарплат на рынке труда, уверенно крепкий рубль. И, конечно, падение темпов кредитования. Высокая ставка сделала свое дело — кредитная активность и потребительский спрос снизились, чего и добивались финансовые власти.

Дальнейшее удержание ставки на уровне 21% было бы чревато переохлаждением экономики и стагнацией, своевременный переход к нормализации жесткости ДКП уменьшил эти риски.

При этом Банк России сохранил жесткую риторику на будущее и не оставил рынку надежд на скорый уход от сверхжесткой ДКП. В ходе традиционной пресс-конференции глава ЦБ Эльвира Набиуллина заверила, что ставка будет снижаться лишь по мере замедления инфляции, а при необходимости ее могут снова повысить. Это расстроило биржевых игроков: рынок акций в моменте позитивно отреагировал на решение ЦБ, но затем ушел в минус на риторике регулятора, а рубль не отреагировал хоть сколько-нибудь серьезно.

Однако до объявления результатов ситуация на рынке выглядела так, будто некоторые участники ждали именно такого сценария, отмечают эксперты. Траектория межбанковского рынка в последние двое суток сигнализировала о смягчении: курс рубля быстро снижался, как будто банки быстро учитывали меняющиеся обстоятельства, констатировал генеральный директор GIS Mining Василий Гиря.

Некоторые акции и облигации на этой неделе значительно прибавили в цене в ожидании снижения ставки.

В целом снижение ключевой ставки позитивно для рынка акций и фундаментально негативно для рубля. “Индекс Мосбиржи в июне имеет шансы подойти ближе к 3000 п., а курсы рубля к доллару и юаню – соответственно, отправиться к 82 и 11,3”, – полагает Дмитрий Александров, руководитель управления аналитических исследований “АВИ Кэпитал”.

При этом крепкий рубль выгоден регулятору, поскольку способствует замедлению роста цен на продовольственные товары – основной двигатель инфляции. “Укрепление рубля в первом полугодии вносит вклад в замедление роста цен на не продовольственные товары”, – считает Спартак Соболев, начальник отдела инвестиционных стратегий “Альфа-Форекс”.

По словам председателя Совета Федерации Валентины Матвиенко, снижение ключевой ставки до 20% является позитивным сигналом бизнесу. Прежде всего, это большой плюс для реального сектора, в том числе, за счет оптимизации кредитных условий, которые без льготных ставок непосильны для большинства компаний.

Даже с учетом того, что 20% непринципиально меньше 21%, снижение ставки может оказать благотворное психологическое внимание. Оно улучшит настроения в бизнес-сообществе и даст новые возможности по рефинансированию кредитов и займов, размещению облигационных выпусков. Можно будет рассчитывать и на оживление инвестиционной активности. Но все это случится, лишь если экономика почувствует, что масштабное смягчение ДКП не за горами.

А она очень хочет это почувствовать: некоторые банки, не дожидаясь итогов заседания ЦБ, начали заранее снижать ставки по депозитам и кредитам.

“Самая выгодная ставка по вкладам в рублях в топ-10 российских банков сейчас на три месяца. Ставки по кредитам тоже снижаются, но небыстро. В перспективе недели будет точнее понятно, как банковский сектор отреагирует на долгожданное смягчение монетарной политики”, – рассуждает Гиря из GIS Mining.

Тон рынку задал Сбербанк, сразу после заседания и пресс-конференции объявивший о снижении ставок по основной линейке вкладов на 1 процентный пункт, по рыночной ипотеке на 2-3,5 процентного пункта, по потребительским кредитам – на 2 процентных пункта. Вероятно, коррекция продолжится и станет массовой уже в начале следующей недели. При этом отраслевые эксперты констатируют – хоть сколько-то массовой ипотека может стать лишь при рыночной ставке ниже 15%, а до этого пока очень далеко.

Говоря о перспективах такого развития событий, регулятор отметил, что инфляционные ожидания в целом сохраняются на высоком уровне, а проинфляционные риски хоть и уменьшились, но среднесрочно все еще преобладают над дезинфляционными. Цены на продовольствие снижаются неравномерно, а рост зарплат остается существенным. Все это указывает на то, что период высоких ставок может быть продолжительным.

“По нашему мнению, траектория ключевой ставки может привести ее к 17-18% к концу года”, – полагает Александр Шепелев, эксперт по фондовому рынку “БКС Мир инвестиций”.

По словам Селезнева, пока регулятор остается осторожным и не хочет сильно нарушить сложившийся на рынке баланс. Вероятно, что если в экономике не случится никакого кризиса, а геополитика будет спокойной, снижение продолжится. Но Банк России будет действовать осторожно на ближайших заседаниях, шаг скорее всего составит 0,5 п.п. “В итоге ожидаем ставку в среднем по году на уровне 19,5%. А на конец она может опуститься до 17%”, – заключил эксперт.